債券價格與殖利率反向

這一課講債券最反直覺、卻最重要的觀念:當市場利率上升,你手上已經持有的債券,價格反而會下跌。 很多人以為「債券很安全、不會虧」,結果在升息時債券部位縮水,嚇一跳。搞懂這條「反向關係」,你才真正懂債券的風險。

核心:價格與殖利率反向

債券價格與殖利率(利率)呈反向:利率上升 → 債券價格下跌;利率下降 → 債券價格上漲。

為什麼?因為債券的價格,是它未來所有現金流(每期利息 + 到期本金)折算到現在的總值,用「市場要求的報酬率」去折現。這跟《總體經濟與股市》第 01 課股票估值的道理一模一樣:折現率(利率)上升 → 未來固定現金流的現值下降 → 價格下跌。

用一個例子看懂

假設你買了一張債券:面額 1,000 元、票面利率 6%(每年固定付你 60 元),當時市場利率也是 6%,所以它值 1,000 元(平價)。

現在,市場利率升到 7% —— 新發行的債券都付 7%(70 元)了。問題來了:

• 你手上這張**只付 6%(60 元)**的舊債券,還有人要用 1,000 元買嗎?不會 —— 誰要買報酬較低的?
• 所以你這張舊債券的價格必須跌,跌到「用較低的價格買進、算下來的殖利率也等於 7%」為止,才有人願意買。
• 結果:市場利率一升,你手上的舊債券價格就跌。

反過來,如果市場利率降到 5%,你手上這張付 6% 的債券就變搶手(比新債券好),價格會漲到平價之上。

三種狀態:平價、溢價、折價

由上面的邏輯,債券的市場價格會落在三種狀態:

狀態	何時發生	意思
平價(par)	票面利率 = 市場殖利率	價格 = 面額
折價(discount)	票面利率 < 市場殖利率	價格 < 面額(舊債券付得少,只好打折賣)
溢價(premium)	票面利率 > 市場殖利率	價格 > 面額(舊債券付得多,大家搶,賣得比面額貴)

這對你的實際意義

• 🚩 「債券很安全」是有前提的:如果你持有到到期,拿回的是面額 + 全部利息,中間的價格波動不影響最終結果。但如果你在到期前、利率上升時賣掉,你會實現虧損 —— 債券不是穩賺。
• 升息環境對債券部位是逆風:2022 年就是經典 —— 央行急速升息,連「安全」的公債都大跌,很多以為債券穩的人受傷。
• 這條反向關係,是下一課「存續期間」的基礎 —— 存續期間就是在量化「利率變動時,你的債券會跌 / 漲多少」。

一句話:債券不是「不會虧」,它是「持有到期沒有價格風險,但中途遇到升息會帳面縮水」。 把它跟「利率」綁在一起看,才不會誤會它的安全。

一句話帶走

債券價格與殖利率反向:市場利率升 → 手上舊債券(付得比新債券少)只好跌價才賣得掉;利率降則漲。由此有平價 / 折價 / 溢價三態。這條關係的重要含意:債券不是穩賺 —— 持有到期沒事,但升息時中途賣會虧(2022 是慘痛實例)。債券的風險,主要就是利率風險。

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下一課(03):既然利率變動會讓債券漲跌,那跌多少 / 漲多少怎麼估?答案是一個叫「存續期間」的指標,它幫你量化手上債券的利率風險。