存續期間與利率風險

上一課說「利率一動,債券價格就反向變動」。但變動多少? 一張 2 年後到期的債券,和一張 30 年後到期的債券,受利率影響的程度天差地別。衡量這個「敏感度」的指標,就是存續期間(Duration)。這一課教你用它判斷手上債券的利率風險有多大。

存續期間:利率風險的量尺

存續期間衡量「債券價格對利率變動的敏感度」——存續期間越長,價格對利率越敏感。

實用的估算法(記這個就夠用):

利率每變動 1%,債券價格大約反向變動「存續期間」個 %。

• 例:一張存續期間 6 年的債券,若市場利率上升 1%,價格大約下跌 6%;利率下降 1%,價格大約上漲 6%。
• 一張存續期間 15 年的債券,利率上升 1%,價格大約跌 15% —— 敏感得多。

(這是線性近似,實際還有「凸性」等微調,但對理解與估算,這個規則已經很夠用。)

為什麼「越長天期,存續期間越長」

• 存續期間大致跟到期年限正相關:到期日越遠的債券,它的現金流(尤其是最後那筆大額本金)離現在越久,被折現率放大 / 縮小的效果就越強 → 對利率越敏感。
• 所以粗略記:長天期債券 = 長存續期間 = 高利率風險;短天期債券 = 短存續期間 = 低利率風險。
• (票面利率高、配息多的債券,存續期間會略短一些,因為你較早就領回較多現金;但主導因素還是到期年限。)

這對你的實際選擇

存續期間直接影響你該選什麼債券:

• 怕利率波動、想要穩:選短天期(短存續期間)債券。利率怎麼動,它價格波動都小 —— 代價是殖利率通常較低。
• 想賺較高殖利率、或賭利率下降:選長天期(長存續期間)債券。它殖利率通常較高,而且降息時價格漲最多;但反過來,升息時它也跌最兇。
• 這是一個風險與報酬的取捨(《股市共通知識》04):長天期債券不是「比較好」,是「波動大、兩面刃」。

判斷一檔債券 / 債券基金的利率風險,先看它的存續期間:數字越大,利率一動它抖得越厲害。很多人買「安全的長天期公債」卻在升息時大虧,就是沒注意存續期間。

債券基金 / 債券 ETF 也一樣

• 大多數人不是買單一債券,而是買債券基金 / 債券 ETF(一籃子債券)。這些商品會標示它的平均存續期間。
• 判讀完全一樣:存續期間越長的債券 ETF,升息時淨值跌越多。 「長天期公債 ETF」在升息年份可能跌兩位數 —— 別以為債券 ETF 就一定穩。

陷阱

• 🚩 「債券」不等於「無風險」:利率風險透過存續期間放大,長天期債券的波動可能不輸某些股票。
• 🚩 存續期間 ≠ 到期時間:它是「加權後」的敏感度指標,不是單純的剩餘年限(雖然高度相關)。看商品時認得「Duration」這個字即可。
• 🚩 估算是近似:1% × 存續期間是線性近似,大幅利率變動時會有偏差(凸性),但當量尺很夠用。

一句話帶走

存續期間 = 債券的利率風險量尺:利率每變動 1%,價格大約反向變動「存續期間」個 %(存續期間 6 → 升息 1% 約跌 6%)。越長天期 = 越長存續期間 = 越敏感。怕波動選短天期(殖利率低但穩)、想要高殖利率 / 賭降息選長天期(但升息時跌最兇)。買債券 / 債券 ETF 前,先看存續期間,別把長天期債券當「安全」。

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下一課(04):利率風險之外,債券還有另一種風險 ——借你錢的人會不會還不出來? 這就是信用評等與違約風險,也是「高收益(垃圾)債」高利率的真正代價。