展望理論與損失趨避

如果只能懂一個投資心理學,就選這個 ——展望理論(Prospect Theory),以及它的核心:損失趨避。它由 Kahneman 與 Tversky 在 1979 年提出(Kahneman 因此在 2002 年拿諾貝爾經濟學獎);而「損失的痛約是獲利的幾倍」這個係數,常引用他們1992 年後續研究的估計值 ≈2.25。它精準解釋了一個你一定犯過的錯:賺一點就急著跑、賠錢卻死抱不放。

損失趨避:賠的痛,大約是賺的爽的兩倍

損失趨避:失去某樣東西的痛苦,大約是得到同樣東西的快樂的 2 倍。

• 撿到 1,000 元的開心,遠不如弄丟 1,000 元的難受。研究估計,損失的心理衝擊約是等額獲利的 2 倍。
• 這不是你意志力不夠,是人腦內建的傾向。認得它,你才擋得住它。

S 型價值函數:你對風險的態度是「不對稱」的

展望理論的核心是一條 S 型的「價值函數」,它揭露一件很反直覺的事:人在「賺錢時」和「賠錢時」,對風險的態度完全相反。

• 在獲利區(已經賺錢時)→ 變得「趨避風險」:你會想「先落袋為安」,急著把賺的鎖住,不敢再冒險。
• 在虧損區(已經賠錢時)→ 變得「追求風險」:你會想「反正已經賠了,再賭一把說不定能翻本」,反而更敢冒險、更不願認賠。

而且這一切都是相對於一個「參考點」(通常是你的成本價)來衡量的 —— 你在意的不是「這檔現在值多少」,而是「比我買的價格是賺還是賠」。

★ 處置效應:賺就跑、賠死抱

把上面兩件事合起來,就得到投資裡最普遍的錯誤 ——處置效應(Disposition Effect):

投資人傾向「太早賣掉賺錢的股票、太久抱著賠錢的股票」。

• 賺錢的:在獲利區趨避風險 → 賺一點就想跑,結果賣掉了會繼續漲的好股票(砍掉獲利)。
• 賠錢的:在虧損區追求風險 + 不想「實現」損失的痛(損失趨避)→ 死抱著等回本,結果留著會繼續跌的爛股票(凹單)。
• 結果剛好是**「賣掉該留的、留著該賣的」** —— 跟「賺賠應該看公司好壞、不是看成本價」完全相反。這正是《台股入門》11 說的「賺小賠大」的心理根源。

框架效應:同一件事,講法不同,決定就不同

展望理論還解釋了框架效應:同一個選擇,用「賺」的方式描述、還是用「賠」的方式描述,人的決定會相反。

• 講「這個方案有 90% 成功率」(獲利框架)→ 人傾向保守接受。
• 講「這個方案有 10% 失敗率」(損失框架)→ 同一件事,人卻更抗拒或更想賭。
• 對投資的意義:你被呈現資訊的「框架」影響,常常大於資訊本身。 券商、媒體、群組怎麼「包裝」一檔股票,會左右你的判斷 —— 要警覺。

怎麼對抗(把偏誤變成檢查點)

• 忘掉成本價:問「如果我現在手上是現金,我會用這個價格買它嗎?」而不是「我賠了多少、要等回本」。決定該看公司好壞與未來,不是你的成本。
• 預先定紀律:進場前就想好「賺到什麼程度 / 賠到什麼程度怎麼處理」,用規則綁住臨場的情緒(《技術分析入門》07 的停損、《股市共通知識》08 的計畫)。
• 知道它存在:光是知道「我現在想賣,可能只是損失趨避在作祟」,就能讓你多想一秒、少犯一次。

一句話帶走

展望理論(Kahneman-Tversky)的核心是損失趨避 —— 賠的痛約是賺的爽的 2 倍。它導致人在賺錢時趨避風險(想跑)、賠錢時追求風險(想凹),一切相對於「成本價」這個參考點衡量,結果就是最普遍的處置效應:賺就跑、賠死抱(賣該留的、留該賣的)。對抗它:忘掉成本價、決定看公司未來、用預定的紀律綁住情緒。

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下一課(03):損失趨避只是冰山一角。這一課把其他常見的認知偏誤 ——過度自信、錨定、確認偏誤、後見之明… 一次系統化地整理清楚。